O mico da vez: as ações da Mundial
O que está acontecendo com as ações da Mundial? O mercado, às vezes, é irracional. Muito irracional. Irracional demais. Antes que você me ache repetitivo, eu te pergunto: você sabia que as ações ordinárias da empresa (MNDL3) subiram mais de 1100% em 2011? E que isso fez o indicador P/L subir para a incrível faixa de 77,22? Em 52 semanas, as ações da empresa saltaram de R$ 0,21 para R$ 3,15. R$ 10.000,00 investidos nela no Reveillon teriam se transformado em pouco mais de R$ 140.000,00. Fantástico, fantástico… mas o que aconteceu?
Qual a vantagem competitiva da Mundial?
Com resultados tão bons, a empresa deve ser uma máquina de produzir lucros, com uma marca fortíssima – daquele tipo que faz com que as pessoas a escolher seus produtos com base na força da marca. Mais ou menos como os produtos da Apple, que muita gente compra “porque é da Apple, oras”. Ou então, uma marca conhecida como a dos produtos da Ambev, que às vezes se tornam sinônimo do produto que é vendido. A criança vai pedir um refrigerante qualquer e já pede o GUARANÁ ANTARCTICA, e não um guaraná qualquer. Ou como a Coca-Cola, que tem efeito ainda maior.
Como fiel seguidor de Peter Lynch, resolvi dar uma busca aqui em casa para verificar se eu ou minha esposa tínhamos algum produto da Mundial. Segundo o site deles, há produtos para cabelos (navalhas e várias linhas de tesouras), maquiagem, pinças, alicate, lixas, barbeadores e tesourinhas para cortar unhas – de muitos e muitos tipos. Mas eu não encontrei UM ÚNICO produto da Mundial aqui em casa. Até a tesourinha para cortar unha – que, sabe-se lá porque, eu jurava que era da Mundial, é de outra marca. Apesar de ter conversado com algumas pessoas e elas terem dito que a empresa é a melhor fabricante de tesourinhas de unha, não me parece que seja uma vantagem absoluta sobre as concorrentes. Dei uma olhada nos produtos típicos da empresa lá só encontrei produtos de outras marcas – mas nada, ABSOLUTAMENTE NADA, da Mundial.
Mal sinal. Se eu ou minha esposa não usamos um único produto da empresa, entre tantos produtos comuns do uso diário, isso indica pelo menos uma coisa. A empresa não tem vantagem competitiva. Se ela não me faz lembrar de sua marca na hora que eu vou comprar um de seus produtos, isso significa que, provavelmente, a maioria das outras pessoas também não o fará. Elas comprarão aleatoriamente de outras marcas, a não ser que exista uma boa razão para comprar uma tesourinha ou o alicate da Mundial. Mas – aí posso estar enganado, e meus leitores poderão me corrigir – não sei de nenhuma característica da marca que faria alguém adquirir seus produtos.
De repente, a Mundial tem indicadores fundamentalistas bons…
Obviamente, o senso comum é um bom guia em algumas decisões de investimentos, mas é preciso não se guiar exclusivamente por ele. No meu caso, então, que não entendo nada dos produtos da Mundial, seria uma temeridade basear minha impressão apenas no meu “senso comum”. Por isso, resolvi me guiar, então, pelos resultados da empresa. E a primeira conclusão se confirmou, a meu ver. Veja os seguintes dados:
| P/L |
77,22 |
| P/VP |
9,16 |
| ROIC |
3,20% |
| ROE |
11,90% |
| Margem bruta |
32,40% |
| Margem líquida |
3% |
| Liquidez corrente |
0,62 |
| Dívida Bruta/Patrimônio |
2,19 |
Você investiria numa empresa assim? Eu colocaria as minhas barbas de molho.
Como você pode observar, a liquidez corrente é de 0,62. Esse indicador mede a capacidade da empresa de pagar suas dívidas de curto prazo. Um indicador menor que 1 indica que a empresa tem mais dívidas de curto prazo (obrigações a serem pagas em 1 ano) do que bens e direitos que podem ser convertidos em dinheiro no mesmo prazo. Como você pode ver, a empresa tem capacidade de honrar apenas 62% de suas dívidas de curto prazo. Para pagar o restante, só com empréstimos ou outras maneiras de financiamento (emitir ações e debêntures, por exemplo).
Ou seja, para pagar sua dívida, a empresa tem que assumir dívidas de prazo mais longo, o que aumentaria seu endividamento de longo prazo. E esse indicador também não está bom. Se você observar a última linha dos dados, a relação entre a dívida bruta e o patrimônio da empresa está na faixa dos 2,19. Ou seja, para cada R$ 1,00 que a empresa tem de patrimônio líquido, ela tem R$ 2,19 de dívida. Como o Lucro Por Ação da empresa no último ano foi de R$ 0,04 e seu Valor Patrimonial Por Ação (VPA) de R$ 0,32 (o VPA mede a porção do patrimônio líquido equivalente a cada ação da empresa), a situação seria equivalente à de alguém que tem R$ 100.000 de patrimônio, um salário líquido anual de R$ 12.500,00 (pouco mais de R$ 1.000,00 por mês), e uma dívida de R$ 219.000,00. Se o sujeito usasse todo o seu salário para pagar as dívidas, precisaria de 17,52 anos para quitá-la, sem pagar juros. Difícil a situação, não é?
Além disso, o ROE é de 11,90%. O ROE indica o retorno sobre o patrimônio líquido da empresa, ou seja, é o quanto de lucro é gerado pelo patrimônio líquido anualmente. O indicador da empresa nem é tão ruim, mas é muito inferior ao de outras empresas, como a Cielo (ROE de 204,35%), Souza Cruz (82,96%), Natura (76,77%), Eletropaulo (36,52%), Ambev (33,14%), Marcopolo (31,86%), entre várias outras.
Escolhi essas empresas para mostrar como empresas com marcas muito mais conhecidas e clara vantagem competitiva nos seus setores de atuação apresentam um ROE muito superior ao da Mundial. A própria Natura, que é concorrente da Mundial em determinados produtos, apresenta um ROE quase 7 vezes maior. Qual das duas empresas tem maior probabilidade de se sair melhor no longo prazo? Para efeitos de comparação, veja os mesmos dados da Natura:
| P/L |
22,77 |
| P/VP |
17,48 |
| ROIC |
50,50% |
| ROE |
76,80% |
| Margem bruta |
69,90% |
| Margem líquida |
14,30% |
| Liquidez corrente |
1,26 |
| Dívida Bruta/Patrimônio |
0,95 |
Como você pode observar, a Natura (NATU3) apresenta um P/L de 22,77 (ou seja, é mais barata). Além disso, seu ROIC (Retorno sobre o capital investido) é excelente (50,5% contra 3,2% da Mundial). Ou seja, cada real investido pela Natura retorna, em lucro, R$ 0,50 para a empresa, contra apenas R$ 0,03 da Mundial. O ROE da Natura é de 76,77% contra 11,9% da Mundial. A Margem Bruta (o Lucro Bruto dividido pela Receita Líquida, ou seja, o lucro que restou depois de se descontar os custos dos produtos vendidos) é de 69,90% contra 32,40% da Mundial – o que significa que a Natura tem menos custos para vender seus produtos. A Margem Líquida (Lucro Líquido dividido pela Receita Líquida, ou seja, o lucro efetivo que sobra para a empresa dividido pela receita líquida da venda dos produtos) da Natura é de 14,30%, quase 5 vezes superior à margem líquida da Mundial. A Natura só perde na relação entre a cotação da ação e o valor patrimonial da empresa – 17,48 contra 9,16.
Por que as ações da Mundial apresentaram rentabilidade tão expressiva nos últimos meses?
Impressionado com a alta das ações da empresa, resolvi pesquisar um pouco sobre os motivos que levaram a esse movimento expressivo. Encontrei apenas dois fatores que poderiam explicar isso: o anúncio de um desdobramento de ações e o processo de reestruturação da empresa, com a intenção de aderir ao nível I de Governança Corporativa da BM&F Bovespa. O que isso significa? Que a empresa quer se comprometer mais com seu acionista, divulgando melhor suas informações e adotando melhores práticas. Apesar disso, a empresa teve que se justificar perante a BM&F Bovespa em 20 de junho de 2011 por não ter enviado as informações financeiras referentes ao primeiro trimestre de 2011…
De qualquer forma, não são notícia que justificam, por si só, a elevação abrupta no valor de mercado da companhia. De minha parte, só concluo que se trata de mais uma fase de euforia do Sr. Mercado, que pode durar por algum tempo ou não. O efeito dessas fases é ainda mais expressivo nos chamados “micos”, empresas com baixo valor de mercado que são manipuladas com o intuito de gerar lucro pra uns poucos “sabichões”. De minha parte, acho que é isso – e apenas isso – o que está acontecendo. Só não me perguntem se acho que as ações vão subir ou cair, pois eu não tenho a menor ideia.
* Como parte da política de transparência do site, informo que não tenho ações da Mundial. Das empresas mencionadas no texto, tenho ações da Cielo, Natura, Eletropaulo, Marcopolo e Ambev.
** O presente texto não significa recomendação de compra ou de venda de nenhuma das ações mencionadas. O texto reflete apenas minha opinião sobre os movimentos recentes de mercado. O leitor deve sempre se lembrar que a decisão de investir ou de vender as ações da Mundial ou das outras empresas mencionadas é de sua exclusiva responsabilidade.