Carteira Small Caps atinge valorização de 10,51% no ano. Razões do desempenho superior.

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A carteira Small Caps rendeu 2,37% no mês de fevereiro, em meio a queda de 2,8% do Ibovespa e 4,9% do índice do seu segmento. No ano, o retorno já supera em quase 9% o Ibovespa e em mais de 15% o recém criado índice Small Caps.

As companhias incluídas no mês de fevereiro tiveram altas mais expressivas, com média superior a 17%. São elas: EQTL3, 27,71%; HBOR3, 22,5% e SULA11, 3,98%.

Este mês trouxe importantes lições:

Novamente ficou evidente que os mitos de que “blue chips” são mais seguras e que se deve sempre buscar ativos com grande “liquidez” que se comportam melhor na crise foram desmentidos. Como já disse em outras oportunidades: tudo depende de boas escolhas, embora a maioria do mercado e seus analistas sigam dizendo todo dia o contrário na imprensa especializada…

A reação aos resultados e as expectativas em torno deles, quando os preços das ações estão deprimidos, geram fortes retornos. Investidores que enxergam no balanço o potencial de lucro das companhias com antecedência podem se beneficiar da ineficiência do mercado quando precifica as ações. Os exemplos mais evidentes neste mês foram em Equatorial Energia e Confab. A EQTL3 publicou seu resultado anual com forte lucro e com o anúncio de proventos que atingia quase 25% do valor que a companhia estava cotada quando ingressou na carteira small caps.

A CNFB4, por sua vez, como já antecipado na mudança da carteira small caps em outubro de 2008, visando equilibrá-la ao novo cenário econômico de alta do dólar, trouxe bons resultados operacionais, e teve o lucro líquido turbinado pelo fato de ter o seu expressivo caixa denominado em dólar. O ganho no mês complementou o retorno próximo de 40% desde a indicação para a carteira small caps.

E ainda com base na reação aos resultados, a HBOR3 trouxe importante contribuição ao retorno da carteira, com grande probabilidade de estar reagindo ao anúncio de boas vendas no quarto trimestre, enquanto o mercado já precificava o apocalipse. Ainda do setor das construtoras, a EZTC3 diminuiu as perdas no ano, com ganho de 10,55% no mês.

O mês contou também com a continuidade do bom desempenho das ações do setor bancário, com Banco Pine e Banese subindo pouco mais de 12%, compensado parcialmente com a realização de lucros ocorrida no Bic Banco de 9%. No ano, a cotação das ações do banco Pine lidera as altas com aumento de 64,32%.

Neste mês nenhuma ação da carteira small caps teve desempenho com queda superior a 10%. Todas as demais ações não citadas variaram na banda entre – 10% e 10%.

A única mudança para a carteira small caps de março é a saída da Pettenati. Empresa têxtil que trouxe expressivos retornos superiores a 250% para a carteira small caps em 2007. Chegou a permitir realizações de lucros com vendas superiores a R$ 16,00, poucos meses após o ingresso na carteira por R$ 4,50. No último balanço divulgado, ficou evidente queda na receita e nas margens operacionais, bem como a informação de maiores dificuldades no seu projeto de expansão internacional. A Pettenati teve um estudo no livro que escrevi especificando as razões que levaram as cotações da companhia a terem o desempenho ocorrido no ano de 2007.

As demais companhias permanecem, seja por terem divulgado bons resultados em relação aos preços atuais (PINE4, BICB4, BGIP4, CTAX4, CNFB4, EQTL3 e SULA11) ou por ainda não o terem feito. No mês de março saem todos os demais resultados anuais.

Alerto que o resultado das companhias Mangels, Heringer, Minerva e Metal Leve devem vir afetados negativamente por efeitos cambiais, podendo abrir boas oportunidades de compra com preços ainda mais depreciados. São ativos que devem ser avaliados conforme empresas em situação especial atualmente, e o posicionamento, dado os riscos envolvidos, deve ser em menor quantidade de capital. A relação entre o valor de mercados destas empresas e o faturamento líquido anual (PSR) é, na seqüência, 0,13, 0,06, 0,06 e 0,26. Ou seja, no máximo têm valor de mercado equivalente a um trimestre de faturamento. Estão no mesmo pacote que FTRX4, ESTR4 e WISA4, companhias que possuem patrimônio pesadamente negativo, muito diferente da situação daquelas, que, apesar do prejuízo cambial evidenciado até o terceiro trimestre, mantinham liquidez corrente superior a 1.

Segue a carteira atualizada, com o desempenho anual:

Ação	Empresa	Segmento	Inclusão	% em janeiro	% em fevereiro	% ano
BEEF3	Minerva	Alimentos	abr/08	-1,62%	-1,10%	-2,70%
PINE4	Banco Pine	Banco	abr/08	45,56%	12,88%	64,32%
BGIP4	Banese	Banco	set/08	13,53%	12,68%	27,92%
BICB4	Bicbanco	Banco	dez/08	44,48%	-9,54%	30,71%
CTAX4	Contax	Call Center	nov/08	2,88%	2,38%	5,33%
BISA3	Brascan	Construção Civil	mai/08	-19,43%	-5,03%	-23,48%
EZTC3	Eztec	Construção Civil	set/08	-15,32%	10,55%	-6,38%
CEBR3	C. E. Brasília	Energia Elétrica	nov/08	33,33%	-10,00%	20,00%
FHER3	Heringer	Fertilizantes	set/08	23,31%	-9,34%	11,80%
ECPR4	Encorpar	Holding	dez/08	9,30%	-2,14%	6,96%
SGAS4	WLM	Holding	abr/08	-1,18%	-2,19%	-3,34%
TGMA3	Tegma	Logística	nov/08	26,89%	-1,93%	24,44%
ETER3	Eternit	Material de Construção	mai/08	6,85%	-4,03%	2,54%
LEVE4	Metal Leve	Material de Transporte	jan/08	-6,12%	0,97%	-5,21%
MWET4	Wetzel	Material de Transporte	fev/07	-9,86%	-3,93%	-13,40%
CNFB4	Confab	Metalurgia	dez/08	0,80%	12,96%	13,87%
MGEL4	Mangels	Metalurgia	ago/07	2,40%	-2,34%	0,00%
TKNO4	Tekno	Metalurgia	mar/07	-5,66%	-0,02%	-5,67%
PTNT4 *	Pettenati	Têxtil	fev/07	2,86%	-3,47%	-0,71%
CTSA3	Santanense	Têxtil	abr/08	8,85%	2,87%	11,98%
EQTL3	Equatorial Energia	Energia Elétrica	fev/09	8,09%	27,71%	38,04%
HBOR3	Helbor	Construção Civil	fev/09	8,09%	22,50%	32,41%
SULA11	Sulámérica	Seguros	fev/09	8,09%	3,98%	12,39%
MÉDIA				8,09%	2,37%	10,51%
IBOVESPA				4,66%	-2,80%	1,60%
IBX2				-0,90%	-1,90%	-2,80%

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Anderson Lueders (Small Caps) 2 de March, 2009 às 12:00